中金：首予康耐特光学跑赢行业评级 见识价54.00港元

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　　中金发布研报称，初次袒护康耐特光学（02276）赐与跑赢行业评级，见识价54.00港元，基于P/E估值法，对应2026年35倍P/E，瞻望公司2025~2026年EPS辩别为1.14元、1.42元，2024-2026年CAGR为26%。公司是众人跨越的树脂镜片制造商，研发才调跨越、客户踏实，该行以为将来有望借力定制化镜片、自主品牌及智能眼镜的发展，达成事迹的捏续增长。

　　中金主要不雅点如下：

　　传统镜片正经增长，AI眼镜赛说念加快扩容

　　1）Frost & Sullivan瞻望众人镜片销售额到29年约82亿好意思元，24-29年CAGR5.8%。中国事众人最大的镜片出产国，24年占众人出口26%份额，公司树脂镜片销量众人第二。2）AI眼镜市集渗入率捏续晋升，Wellsenn瞻望26年众人销量初次粉碎1000万台，Frost& Sullivan瞻望29年销售额破千亿元。海表里科技巨头已连续发布家具、插足研发并确立生态，先发上风显着。

　　深度绑定三井化学，客户相助踏实

　　1）原材料：原料可得性相对踏实。高折镜片原材料被三井阁下，公司是三井国内相助时间最长、家具系列最全企业。2）供应链：吸收C2M模式，700万级SKU

　　柔性产线可达成2-3天录用，减少中间容颜，库存盘活与反应速率优于传统多层分销。3）客户端：长期为豪雅、依视路等众人龙头提供代工，订单黏性高；同期依托自主品牌加快渗入国内市集，已成为收入增长的主要起首。

　　自主品牌稳步成立，一体化贴合技巧牢筑智能眼镜技巧壁垒

　　1）自主品牌：收入占比逐年晋升，毛利率高于ODM业务，带动举座盈利水平改善。2）智能眼镜：依托一体化贴合技巧提前布局，已与北好意思头部客户融合开辟并收取研发及小试订单；海表里多家科技企业同步鼓动AR眼镜，公司有望受益产业放量。3）新品：公司捏续扩大功能及定制镜片的家具线，2024年该类收入已占营收半数以上，增速保捏两位数。青少年离焦镜市集品牌贯串，公司捏续推出多款新规格，同步拓展下层病院相助集聚，该行瞻望市集份额逐步晋升。

　　该行与市集的最大不同

　　该行以为市集低估了公司在树脂镜片畛域的技巧壁垒，公司在智能眼镜畛域的市占率及家具落地节律有望超预期。

　　潜在催化剂：自主品牌膨大，AI眼镜放量。

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包袱剪辑：史丽君