豪威集团：视觉芯片的“车载之王”

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　　开头：北京商报

　　在国产替代的波澜中，寒武纪看似惟恐，又有诸多势必。咱们聚焦“国产替代波澜中的隐形冠军”，亦然在聚焦那些在细分赛谈扎根深耕的硬科技企业。

　　它们中，有的借天时地利东谈主和实现功绩跃迁，成为产业自主的攻坚标兵；有的在成本市集的估值重塑中，印证了硬科技从研发过问到价值竣事的逻辑，成为科技牛市的中枢标的。通过这些典型样本商讨，拆解中国科技企业从技巧攻坚到成本解围的破局与成长，也为市集读懂硬科技的耐久价值提供参照。

　　曾当作民众CMOS（互补金属氧化物半导体）图像传感器产业伏击成员、亦是果链参与者而被外界熟知的韦尔股份，本年6月已戒备改名为豪威集团。

　　本年2月，那场大佬云集的宇宙民营企业谈话会，豪威集团独创东谈主、董事长虞仁荣受邀参加，并当作6位发言企业家之一、半导体行业代表就民营经济发展建言献计。与他一同参会的科技界企业代表，还包括小米集团雷军、宇树科技王兴兴等。不外其时，他的头衔如故“韦尔股份”。

　　不管是如今的豪威，如故依然的韦尔，能在半导体赛谈解围，中枢离不开三个要道支撑：一是舍得在研发高下血本，以执续的技巧过问筑牢硬实力内功，为居品迭代与场景适配提供底气；二是擅长通过并购等妙技整合中枢资源，像2019年收购北京豪威这么的要道动作，就快速补皆了技巧短板并告成霸占市集份额，带来功绩；三是多线布局，在破钞电子周期波动时提前押注车载赛谈，到手训导出脱离破钞电子周期依赖的第二增长弧线。

　　从“厂工”到车载视觉芯片龙头

　　夙昔数年，豪威集团的前身韦尔股份耐久未能解脱破钞电子行业的周期性拘谨，功绩随下流市集需求波动而挫折，估值也耐久被贴上“周期股”的标签。而在智能汽车从“电动化”向“智能化”跃迁的波澜中，当作智能驾驶与智能座舱的中枢进口，视觉感知催生出千亿级的车载芯片市集，这一趋势为豪威提供了解围机会，凭借并购累积的CMOS图像传感器中枢技巧与行业资源，豪威从破钞电子周期波动中走出，缓缓成长为车载视觉芯片范围的中枢玩家。

　　对于这种转型的要道价值，天神投资东谈主、资深东谈主工智强者人郭涛对北京商报记者示意：“汽车业务占比普及，记号着豪威从周期性较强的破钞电子赛谈，转向高壁垒、长周期的车规级范围，而这种转向也成为豪威集团估值逻辑从周期股向成长股切换的中枢驱能源量。”

　　业务转型的见效，首先体面前车载收入的爆发式增长。财报裸露，在韦尔股份的中枢业务板块“图像传感器处分决策”中，客岁来自汽车市集的收入达59.05亿元，同比增长29.85%，占图像传感器处分决策总营收的比例超30%，成为与智高东谈主机业务皆头并进的另一中枢收入开头，且增长率高于智高东谈主机业务3个百分点。

　　当作较早切入车载视觉芯片赛谈的玩家，豪威率先享受了智能汽车行业的赛谈红利。来自群益证券的研报指出，本年以来，“智驾平权”已成为车载行业明确的中枢趋势，比亚迪、祥瑞、江淮等主流车企纷繁推出有关策略，其中比亚迪尤为典型，其全系超七成的20万元以下车型将全面鼓舞智能化升级，将加快L2+级智能驾驶的普及。从需求端来看，L2+智驾车型对录像头的搭载需求较传统车型大幅普及，单车录像头数目接近10颗，这不仅为录像头模组、雷达等上游才略带来浩荡增量空间，更告成拉动车载CIS（CMOS图像传感器）的市集需求。

　　当作国内车载CIS范围的龙头企业，面前豪威集团在该赛谈的市占率已接近30%且居品具备权贵竞争上风。据了解，其车载CIS不仅鉴别率高、传感器尺寸紧凑，还领有更强的弱光环境符称身手与更低的功耗，能匹配不同车企的智能化车型需求。此外，豪威集团在技巧迭代上亦保执首先，客岁底推出的业界首款1200万像素车载传感器，进一步拉高行业高端居品的技巧要领，并强化本身在高鉴别率车载视觉芯片范围的竞争实力。第一证券的研报进一步指出，在现时民众车载CIS市占率层面，韦尔股份的销量已连络两年高出安森好意思成为行业龙头。

　　业务增长的韧性也在财务数据层面得到印证。财报裸露，跟着图像传感器居品在智能驾驶范围的执续浸透，本年上半年豪威集团营收同比增长13.49%—15.97%，归母净利润增幅更达到39.43%—49.67%，其中二季度营收创下历史新高。这一发扬不仅考据了车载业务的增长后劲，也为估值逻辑的切换提供功绩支撑。支撑这一溜型的深层逻辑，在于智能汽车产业从“电动化”向“智能化”跃迁催生的结构性机遇。而业务结构的重塑还推动盈利模式的升级，外洋注册革命料理师卢克林对北京商报记者示意：“车载业务的成长属性并非自然确立，需通过业务增长质地与盈利舒适性来考据，唯有执续实现高质地增长，才能让市集果然认同其成长价值。”

　　北京社科院副商讨员王鹏亦以为，面前豪威采用的策略，不仅成为其实现定位升级的要道，也为市集将其估值逻辑从周期股向成长股移动提供了中枢依据，这种策略既保险了居品的竞争力，也为盈利舒适性奠定基础。

　　懂并购，另一种嘱托

　　本年6月11日，上海韦尔半导体股份有限公司发布的2024年年度股东大会决议公告裸露，股东大会上，《对于变更公司称呼及证券简称的议案》获取出席会议股东超99.9%的压倒性应允票。这意味着，这家以半导体分销业务起家、市值曾一度冲破4000亿元的芯片巨头，将戒备告别在A股市集使用八年的“韦尔股份”，改名为“豪威集团”，全称为“豪威集成电路（集团）股份有限公司”。

　　此次改名并非临时起意，“豪威”权术已久。2019年，韦尔股份完成了一次A股半导体发展史上经典的“蛇吞象”式并购。凭据彼时的公告，2018年，韦尔股份营收39.64亿元，总金钱46亿元，而当作被收购标的的北京豪威科技，同期营收87.1亿元，总金钱约87.98亿元，体量远超收购方。豪威科技曾是民众CMOS图像传感器范围的明星企业，1995年确立于好意思国硅谷。当作苹果早期的供应商，其曾因iPhone 3GS和iPhone 4的到手风生水起。但自2011年苹果iPhone 4S将主录像头订单转向索尼后，豪威科技缓缓失去了破钞电子范围的尖端光环，但其技巧底蕴和市辘集位依然厚实，耐久位列民众CIS市集前三位。

　　除业务蛊惑与技巧高出外，擅长并购成为韦尔股份身上的另一个标签，且其并购策略向来精确，耐久围绕产业链补位伸开。公开府上裸露，2013—2015年，韦尔股份先后收购3家公司。在2019年吞下比我方大5倍的豪威科技后，韦尔股份又对准念念比科等企业。

　　买了念念比科，便补上中低端图像传感器居品线；2019年收购豪威，告成拿下民众高端CIS中枢技巧和客户网罗；2020年从Synaptics收购TDDI业务，切进裸露芯片；2023年收购芯力特、芯测半导体，补上模拟芯片和封测身手。既有底层技巧迭代身手，也有市集布局整称身手。技巧是护城河，并购给它增漫空间。夙昔多年，这家公司也在“技巧—资源—场景”之间，不休重构我方的身手规模。

　　从“韦尔”到“豪威”，有钱如故缺钱

　　本年6月，完成改名的豪威集团赶紧递表港交所，开启港股的IPO程度。两个月后，豪威集团便收到来自港交所的备案反馈，被条款重心诠释“控股股东认定后果不一致的原因”及“控股股东股份质押具体情况过火对戒指权的影响”，其中实控东谈主虞仁荣的高比例质押，或被以为已恫吓其公司戒指权的舒适性。

　　本年8月21日，豪威集团发布的最新公告裸露，虞仁荣执有公司3.33亿股股份，占总股本的27.65%，累计质押1.78亿股，占其所执股份的比例达53.51%，占公司总股本的14.8%，其中部分质押用途明确为“偿还借款”，该质押比例在申万半导体行业165家A股上市公司中名挨次二位，勾搭港交通盘关上市规矩中的“刊行东谈主需诠释注解控股股东具备执续控股的财务身手”条款，虞仁荣若无法合相识释高质押下的资金用途及财务舒适性，或将成为港股上市的履行性欺压。

　　“若上市公司实控东谈主质押股份比例高出50%，需详确质押风险问题。如若后续公司股价下降，金融机构还可能条款追加担保，一朝质押比例不息走高，其中的风险也会越大。”财经褒贬员张雪峰告诉北京商报记者，半导体行业属于典型的技巧密集型制造业，技巧壁垒也较高，如若上市公司的研发用度率接连走低，可能使公司濒临畴昔市集份额流失等风险。

　　与港股上市争议相伴的，是豪威集团在A股市集股价发扬与半导体板块行情的权贵背离。本年以来，A股半导体板块在国产替代与需求回暖运转下执续走强，4月9日—8月28日的98个交游日内区间累计涨幅达51.12%。本该顶风进取的豪威集团，同期股价却仅上升24.09%，跑输板块超27个百分点，限制8月28日其股价收于142.89元/股，1723亿元的总市值位列板块第五位。

　　对于这种股价背离，郭涛分析称：“这种互异八成可被视作估值逻辑切换的阶段性体现。一方面，诚然豪威实现功绩增长，但破钞电子周期影响仍在，访佛实控东谈主高质押、研发用度率下滑等风险，市集对其从破钞电子向车载芯片切换的定位尚未酿成共鸣；另一方面，民众车载CIS市集竞争步地复杂，投资者对豪威耐久市占率保执不雅望，业务成长性的不平气性告成反应在股价上，导致公司未能充共享受半导体板块红利。”

　　当作技巧密集型企业，豪威集团的研发过问情况，告成干系其在车载CIS等中枢赛谈的竞争力，但比较早年的“舍得”，面前的豪威集团有些“手紧”。2022—2024年，豪威集团的研发数据呈现“用度波动、费率下滑”趋势，与车载芯片“高研发强度”的行业特质酿成明显反差。具体来看，2022年，豪威集团研发用度为24.96亿元，2023年降至22.34亿元，客岁虽回升至26.22亿元，但举座看未能保执舒适增长。同期，研发用度率连络三年走低，2022年为12.43%，2023年降至10.63%，客岁进一步降至10.19%，且营收在同比增长22.41%的情况下，研发用度同比增幅约17.37%，未能与营收增速同步。

　　针对研发过问的问题，卢克林对北京商报记者示意，车载CIS技巧迭代速率极快，面前豪威虽首先行业，但研发用度率的下滑可能影响后续的技巧储备，耐久将减轻其居品的竞争力。研发用度率与豪威“车载芯片中枢玩家”的定位不相匹配，难以支撑估值，进一步加重了市集对其耐久成长性的疑虑。

　　另小数通常值得温存。与研发用度率执续下滑酿成明显对比的是，豪威集团董监高薪酬在客岁逆势大幅上升，且在实控东谈主“质押还债”配景下，酿成了权贵的资金分拨悖论。从薪酬数据来看，2023年，豪威集团董监高的薪酬总和为883.88万元，客岁增至1240.81万元，同比增幅超40%。其中，董事仇欢萍的年薪从21.52万元涨至147.7万元，董事吴晓东年薪从182.92万元涨至287.14万元，董事长虞仁荣的年薪更从111.16万元增至226.69万元。同期，客岁豪威集团分成5.04亿元，其中虞仁荣个东谈主获分成约1.69亿元，其本东谈主及一致行径东谈主还捐赠6060万股（市值约61.72亿元）用于涵养做事。

　　一边是实控东谈主质押股份偿还借款，另一边是高额捐赠、分成与董监高薪酬大涨，这种资金分拨悖论，不仅导致薪酬增幅远超研发过问增幅，若弗成与研发冲破、技巧首先性挂钩，将进一步毁伤市集对公司的信任。北京商报记者就有关问题尝试与豪威集团取得探讨，但限制发稿尚未得到复兴。

　　尽管豪威集团已成长为车载CIS范围龙头，但行业竞争与本身发展的挑战仍报复残酷。郭涛示意：“巨头及渊博车企自研团队仍在智驾范围加快浸透，豪威要妥当成长股定位，还需执续知足一系列中枢考据标的，举例汽车业务增速能否跑赢行业平均水平、高毛利智驾有关业务占比能否执续普及、研发过问强度能否看守行业首先等。这些维度的发扬，将告成决定其能否在竞争中保执上风。”

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