最低唯有700元！6家头部券商分食6.3万承销费，监管运转自律拜访

　　交往商协会，重磅动手！对星河、广发等6家主承销商运转自律拜访

　　起头：金融时报

　　7月11日，中国银行间市集交往商协会（以下简称“交往商协会”）发布公告，一连对6家主承销商运转自律拜访，其中包括中国星河证券、广发证券、国泰海通证券、中信建投证券、中信证券五家券商，及兴业银行。

　　据悉，交往商协会监测到，在广发银行2025-2026年度二级老本债券面容中，前述6家主承销商中标承销费激励市集柔顺。依据《银行间债券市集自律贬责法则》，交往商协会对连系机构运转自律拜访。若连系方在业务开展经由中存在违抗自律法则的情况，将依据关联轨则赐与自律处理。

　　值得一提的是，就在不到一个月前，交往商协会刚刚发布了《对于加强银行间债券市集刊行承销范例的见告》（以下简称《见告》），进一步强化对廉价承销费、廉价包销等不对规动作的自律解决。《见告》中第三条明确，承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券面容竞标。

　　6家承销商共赚6万余元

　　本年6月16日，广发证券发布“2025-2026年度二级老本债券刊行处事机构（主承销商）选聘采购面容”的采购公告，拟通过竞争性权术采购采选最高不超6家中选供应商，由其为广发银行提供2025-2026年二级老本债券承销处事。

　　7月10日，广发银行对上述面容中选恶果进行公示，中国星河证券、广发证券、兴业银行、国泰海通证券、中信建投证券、中信证券等6家机构中选，承销处事费总和63448元，提供税率6%的升值税专用发票。

　　《金融时报》记者通过企查查招投标信息刊行，6家中标机构预估承销处事费分辩为：中信建投证券3.5万元，中信证券2.1万元，国泰海通证券4998元，广发证券1050元，兴业银行、中国星河证券均为700元。

　　“700元连一个东谈主的差旅费皆隐敝不了吧？”有券商东谈主士在看到上述数据后对记者戏谑谈，“为了规模名次和市占率，机构在承销费上出让利益并不有数，更多亦然为了维系献媚关系。但三位数的承销费金额实在有些太离谱了。”

　　广发银行2025年一季度财务敷陈显现，适度2025年3月末，广发银行老本债券余额为1095亿元，其中有760亿元是客岁6月以来刊行的。“老本实足是银行造反表里部风险和可合手续发展的基础，受息差合手续收窄等成分影响，部分中小银行盈利才调有所下落。”有业内东谈主士暗示，大规模、高频次刊行老本债的背后，也反馈出其靠近较大老本补充压力。

　　“地板价”为何屡禁不啻

　　事实上，早在四年前，广发银行金融债券承销中选恶果中，便曾出现过低至百万分之一的承销费率。彼时，广发银行策画600亿元金融债券的刊行面容，共有6家机构中选，其中，申万宏源证券给出最低承销费率，为0.0001%；华泰证券、广发证券中选费率最高，为0.0003%。这意味着，600亿元金融债券的承销费，最低只需6万元，最高也不外18万元。

　　上述中标恶果发布后的第三日，交往商协会便发布了《对于进一步加强债务融资器具承销报价范例的见告》，明确设立债务融资器具承销费率报备机制，将对承销费率彰着低于行业公允水平的进行执业质料督导查验，调换市集范例有序竞争。在近几年内，监管部门针对债券承销廉价恶性竞争欢娱更是屡次动手范例。

　　“廉价不成隐敝成本，背后可能发生尽调不充分的问题，经年累月将形成承销机构‘看门东谈主’职责通谈化，埋下债券市集风险隐患，对市集、行业及本人发展皆不利。”曾有连系债券东谈主士这么告诉《金融时报》记者。

　　但是直至如今，在债券承销商竞争强烈、“内卷”严重配景下，承销费“白菜价”“地板价”仍大地回春。有些刊行东谈主与承销商为逃匿监管，以至领略过“详尽处事契约”等变相补贴。

　　廉价包销使得承销商以低于成本以至承担死亡花样结束业务拓展，既影响市集平常竞争次序，看上去也并不自私，为何却引得金融机构前仆后继？

　　有业内东谈主士分析暗示，主承销商欣慰在刊行范例无数廉价包销债券，除霸占市集份非凡，还因债券刊行东谈主不息亦然其业务客户，由廉价包销导致的损失，不错通过其他业务抵偿回来，其实质是承销商以短期利益损失换取长久客户绑定的战略。这也导致高技能含量、高价值的承销职责异化为得到市集份额的通谈业务。

　　推进承销处事追忆本源

　　当承销机构不再将中枢元气心灵放在对债券信用风险的深度挖掘、对刊行有筹办的详细化瞎想上，而是沦为“刊行通谈”的提供者，不仅将导致承销市集堕入“廉价竞争”的恶性轮回，更可能会浮松债券市集生态，偏离其服求实体经济、优化资源建设的实质功能。

　　“廉价承销、廉价包销等欢娱，一方面，会产生承销才调空腹化，承销技能贬值，行业改进能源衰败；另一方面，过低订价根底无法隐敝承销机构的东谈主工、风控、技能等成本，极可能埋下风险隐患，包销债券若遭受市集波动，可能滚动为自营合手仓死亡，以至激励系统性风险。”前述券商东谈主士暗示，应该用专科壁垒龙套“规模至上”逻辑，饱读吹“作念强”而非“作念大”，强调“质”而非“量”，加固债券市集健康发展根基。

　　中国（香港）金融繁衍品投资征询院院长王红英此前提出，要制定一系列愈加严格的自律处罚步骤，如发现订价不对理，以至存在一些灰色的营业回扣等动作，要充公其犯警所得，并给予严厉处罚。从承销商的角度看，更多是要强化业务东谈主员的谈德自律，在市集债务融资器具订价方面，要依靠公司的品牌和专科水平，而非一些“灰色技能”和一些偏离平常估值水平的优惠利率去劫掠面容。

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